5月20日，顧客在美國加利福尼亞州洛杉磯縣一家沃爾瑪商店內采購商品。邱 晨攝（新華社發）

當地時間6月18日，美聯儲在結束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是美聯儲貨幣政策會議連續第四次決定維持利率不變。盡管市場對本次按兵不動早有預期，但政策聲明與經濟預測的微妙調整，折射出美國經濟在多重矛盾下的脆弱性，以及美聯儲在通脹與增長之間如履薄冰的決策困境。

與5月份會議相比，此次議息聲明刪除了“通脹和失業率風險均上升”的表述，并將經濟前景的“不確定性進一步增加”調整為“不確定性有所下降，但仍處于高位”。有關措辭的微妙變化，既反映出貿易摩擦的階段性緩和，也暗示美聯儲對經濟風險的評估從“全面警惕”轉向“結構性謹慎”。不過，最新公布的利率點陣圖暴露了決策層更深層的分歧。本次利率點陣圖中，有8人支持年內降息2次，較3月份利率點陣圖減少1人；有7人支持年內維持當前利率，較3月份利率點陣圖增加3人。鷹派陣營與降息陣營人數的變化，凸顯出美聯儲在滯脹陰影下進退維谷的集體焦慮。

當前，持續的高利率環境正對美國經濟造成深層傷害。企業融資成本攀升抑制了制造業投資；房市遇冷，5月份新屋開工年化總數環比大幅下降9.8%，創疫情初期以來新低；居民消費受房貸、車貸利息擠壓，零售數據持續疲軟；聯邦政府債務利息支出占國內生產總值（GDP）比重超過3%，財政政策空間被大幅壓縮。經合組織最新報告將美國2025年經濟增長預期從2.2%大幅下調至1.6%，同時上調通脹預期至3.2%。這種“增長降、通脹升”的組合，正是滯脹風險的典型征兆。美聯儲最新經濟預測也印證了這種趨勢，2025年核心通脹預期從2.8%上調至3.1%，經濟增速預測中值則從1.7%降至1.4%。

本次議息會議正值中東新一輪沖突爆發之際，美聯儲關于“不確定性有所下降”的表態令部分市場人士頗感意外。以色列與伊朗局勢驟然緊張，引發外界對全球能源成本飆升的擔憂。對于中東局勢將會如何刺激美國通脹，美聯儲主席鮑威爾回應稱，地緣沖突雖可能導致能源價格短期上揚，但此類沖擊通常影響短暫且難以持續，不會對通脹趨勢構成實質性威脅。

美國關稅政策已成為其經濟與政策前景的最大變數。本次會議傳遞的關鍵信號是，美聯儲對貿易局勢及其通脹影響保持高度警惕，同時坦承存在顯著不確定性。一方面，提高關稅將直接推升進口商品價格，在短期內加劇通脹并抑制需求；另一方面，其長期效應則取決于企業成本轉嫁程度、消費者支出削減幅度等復雜傳導鏈條。鮑威爾坦言，美聯儲難以精確預判這些動態中的所有環節，強調需以“謙遜”態度看待自身預測這種新情況的能力。因此，決策層選擇暫不采取行動，在觀察到關稅影響的實際數據之前保持按兵不動，以待形勢明朗再作決斷。

鮑威爾講話期間，美國股市三大指數應聲回落。截至收盤，道瓊斯工業平均指數下跌44.14點，收于42171.66點，跌幅為0.10%；納斯達克綜合指數上漲25.18點，收于19546.27點，漲幅為0.13%；標準普爾500種股票指數下跌1.85點，收于5980.87點，跌幅為0.03%。

值得注意的是，在利率決議公布前，美國總統特朗普再度抨擊鮑威爾，稱其維持利率不變是“愚蠢的行為”，并宣稱美國利率至少應降低2個百分點。此番言論與市場理性預期形成鮮明對比。芝商所的美聯儲觀察工具顯示，本次會議前后，市場對美聯儲9月份降息的預期維持在60%左右，未發生顯著變化。這表明投資者更傾向于依據經濟基本面而非行政壓力預判政策路徑。

展望未來，美聯儲決策仍受制于通脹黏性與增長放緩、經濟數據失真與政策傳導阻滯的矛盾。利率點陣圖顯示，2026年降息預期從50個基點縮減至25個基點，暗示美聯儲或將進入“更慢、更晚、更少”的降息周期。這種漸進主義策略，雖能最大限度保留政策靈活性，卻可能使美國經濟在高利率的持續壓制下喪失復蘇動能。有分析指出，若貿易壁壘與政策不確定性持續，美國恐將陷入“低增長—高債務—弱投資”的惡性循環。

在貿易保護主義反噬內需、政策不確定性抑制投資、通脹韌性超預期的復合困境中，美聯儲的觀望姿態既是審慎也是無奈。正如鮑威爾所言：“我們必須對預測保持謙遜”。這種謙遜，既是面對復雜經濟現實的坦誠，也暗含對政策工具局限性的無力感。不過，對于美國人而言，這種謹慎的代價正轉化為就業市場的不安與生活成本的攀升。（本文來源：經濟日報 作者：孫昌岳）